小牛配资债市日报：7月1日

　　债市周二（7月1日）延续偏强，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率小幅回落，振幅普遍在0.5BP-1BP；公开市场单日净回笼2755亿元，月初资金利率全线显著回落。

　　机构认为，三季度或进入宽信用政策效果兑现期，需要关注对债市情绪的影响，同时新型政策性金融工具额度或有望下达，进而提振经济金融数据表现。考虑到货币政策宽松、固收资管产品规模维持增长、海外不确定因素仍存等，下半年债市环境仍较为顺风。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.28%报120.740，10年期主力合约涨0.10%报109.005，5年期主力合约涨0.06%报106.205，2年期主力合约跌0.01%报102.488。

　　银行间主要利率债收益率小幅回落，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行0.25BP至1.858%，10年期国开债“25国开10”收益率下行0.5BP至1.72%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行0.3BP至1.646%，7年期国债“25附息国债07”收益率下行0.25BP至1.585%。

　　中证转债指数收盘上涨0.48%，报445.78点，成交金额627.77亿元。飞鹿转债、应急转债、豪美转债、中宠转2、山河转债涨幅居前，分别涨20.00%、17.35%、8.12%、6.74%、5.75%。天阳转债、海泰转债、天源转债、亿田转债、奥飞转债跌幅居前，分别跌5.98%、3.04%、2.28%、2.25%、2.18%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间6月30日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.87BPs报3.717%，3年期美债收益率跌3.38BPs报3.680%，5年期美债收益率跌3.46BPs报3.792%，10年期美债收益率跌4.89BPs报4.222%，30年期美债收益率跌5.87BPs报4.772%。

　　亚洲市场方面，日债收益率“短升长降”，10年期日债收益率下行0.7BP至1.426%，3年期和5年期日债收益率分别上行0.6BP和0.5BP。

　　欧元区市场方面，当地时间6月30日，10年期法债收益率涨2BPs报3.282%，10年期德债收益率涨1.5BP报2.602%，10年期意债收益率涨0.4BP报3.474%，10年期西债收益率涨1.7BP报3.239%。其他市场方面，10年期英债收益率跌1.5BP报4.487%。

　　【一级市场】

　　国开行2年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4689%、1.6313%、1.5230%、1.6569%，全场倍数分别为3.46、2.54、2.82、2.26，边际倍数分别为40.56、1.01、2.34、2.64。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，7月1日以固定利率、数量招标方式开展了1310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1310亿元，中标量1310亿元。数据显示，当日4065亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2755亿元。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行5.5BPs报1.367%；7天期下行23.3BPs报1.53%；14天期下行19.7BPs报1.569%；1个月期下行0.5BP报1.617%。

　　【机构观点】

　　中信证券：净融资压力阶段性放缓。预计7月一般国债发行规模可能在1万亿左右，结合7600亿元的到期量，净融资规模或为年内较低水准。特别国债方面，商业银行注资特别国债在6月已全部发行完毕，7月有20、30年的两只超长期特别国债发行，其单只发行量或和此前保持一致。结合地方债发行假设，预计7月政府债发行2万亿左右，净融资规模在9000亿元上下。

　　中金固收：熊猫债发行量自2022年末以来大幅增加，截至目前累计发行量已破万亿。但历史上发行人仍以中资企业的境外实体为主，真正的外资熊猫债仅占1/4左右。熊猫债涉及的投资者保护条款并不多，与境内普通债券的主要区别包括：交叉保护条款中对于其他债务违约的最低金额；违约事件认定中宽限期的设定；持有人会议的召开条件、出席人数、会议决议等区别。

　　华泰固收：PMI数据得以修复，但更多源自补偿性修复、石油行业波动与温和抢出口等阶段性因素，生产端整体仍有韧性，二季度GDP存在积极支撑。不过，需求端预期有所弱化，部分扰动因素已有体现，如餐饮服务、小企业、出口链等，基本面内生趋势对债市仍偏利好，资金面也依然有利，但空间有限，操作上短期提防高拥挤度带来的潜在波动，适度把握波段机会应对，遇明显调整是机会。

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